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歐派家居：持續(xù)崛起的定制家居行業(yè)龍頭
騰訊自選股綜合
原標(biāo)題：歐派家居：持續(xù)崛起的定制家居行業(yè)龍頭
投資建議
歐派家居作為國內(nèi)定制家居行業(yè)龍頭，渠道方面，夯實(shí)構(gòu)建多元化渠道模式，搶占工程、整裝、互聯(lián)網(wǎng)等新興流量來源；產(chǎn)品方面，全面推進(jìn)大家居產(chǎn)品線延伸，繼成功從櫥柜拓展衣柜品類后，發(fā)力木門、衛(wèi)浴、軟裝等品類，助力公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)；品牌方面，歐派、歐鉑麗雙品牌運(yùn)營(yíng)，覆蓋更廣闊消費(fèi)群體，子品牌增長(zhǎng)迅速。我們看好公司未來的成長(zhǎng)前景與強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)，重申跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。
理由
定制家居行業(yè)：流量重構(gòu)，渠道變革。2017年以來，定制家居行業(yè)的整體客流面臨重構(gòu)，主要特點(diǎn)是：新房流量告別高速增長(zhǎng)，且在新房中，精裝房占比逐漸提升；老房翻新市場(chǎng)逐步崛起。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年預(yù)計(jì)行業(yè)2283萬套需求中，新房/老房各自占比61%/39%，新房需求中，超過六成為精裝交付。行業(yè)客流的分化直接帶來家居公司獲客模式從集中化向離散化轉(zhuǎn)變，原本聚焦家居KA賣場(chǎng)的渠道模式開始失效，多元化渠道模式是取得長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的核心要素。
全渠道、多品類、信息化構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘：①渠道端：面對(duì)行業(yè)需求分散化現(xiàn)狀，公司夯實(shí)多元化渠道布局，在傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道深度下沉的基礎(chǔ)上，加碼布局2B工程（營(yíng)收占比超15%）、整裝（翻番增長(zhǎng)）、互聯(lián)網(wǎng)（加速引流）等新興渠道，搶占行業(yè)流量；②產(chǎn)品端：大家居產(chǎn)品線行業(yè)內(nèi)較全、體量較大，櫥柜、衣柜分列行業(yè)1、2位，木門、衛(wèi)浴、家居軟裝等高速增長(zhǎng)；子品牌歐鉑麗主打性價(jià)比，覆蓋年輕群體；③信息化：
公司信息化已實(shí)現(xiàn)櫥、衣柜前后端打通，助力成本下降、人效提升，后續(xù)推進(jìn)多品類信息化，賦能大家居戰(zhàn)略落地。
可持續(xù)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力多點(diǎn)開花：分渠道看，我們預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)零售渠道保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，大宗工程、整裝等新興渠道保持高速增長(zhǎng)；分產(chǎn)品看，櫥柜保持龍頭地位、穩(wěn)健增長(zhǎng)，衣柜保持較快增速，木門、衛(wèi)浴等新品類高速增長(zhǎng)；分品牌看，我們預(yù)計(jì)歐派主品牌增長(zhǎng)穩(wěn)健，子品牌歐鉑麗保持快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們維持公司年元每股盈利預(yù)測(cè)不變，分別對(duì)應(yīng)倍P/E；重申跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，基于估值切換，上調(diào)目標(biāo)價(jià)7%至145元，對(duì)應(yīng)倍P/E，有27%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期。 |
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